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政策选择与经济增长。MMT的一个主要推论是将“财政赤字货币化”做了最大程度的拓展。类似财政赤字货币化的情形,历史上也出现过,例如,上世纪30年代大萧条后,罗斯福采取积极的财政政策,美国财政支出大幅上升,1930-1940年间联邦储备银行持有政府债券规模从6.4亿美元升至21.9亿美元。为应对90年代后的危机,日本也表现出财政赤字货币化倾向。08年次贷危机后,多个发达国家实施QE的过程实际上也可以看作某种程度的赤字货币化。可见,经济衰退时期,财政赤字货币化起到了稳定经济的作用。MMT对货币与财政政策协同的主张,也反映了未来货币政策的某种可能方向。达里奥认为,现有的第一种(MP1,降低利率)和第二种(MP2,量化宽松)货币政策无法有效刺激经济之后,将不得不考虑财政和货币协同的第三种(MP3)货币政策,问题在于谁能较好地利用这种工具。经济增长不仅要靠刺激需求,同时也得改善供给。以货币政策支持政府赤字扩张,本质上仍是刺激总需求的一种措施。但如果并不存在明显的需求不足,仍继续扩大财政支出去刺激需求,那么就很容易导致物价的大幅上升,这时更需要重视的是改善供给、提高经济长期的潜在增速。我国当前离现代货币理论所描述的情形还比较远,政策方面,正从过去单纯依赖刺激需求,逐渐更加重视改善供给。本轮经济下行后,政策一方面保持相对宽松的货币环境、增加基建支出,另一方面较大规模减税降费,以此激活市场主体活力,更加重视改善供给,有利于在短期稳住经济的同时,巩固长期增长的潜力。

虽然在积极情绪的推动下,上周美股市场表现不错,但是从上周发布的经济数据来看,美国经济增长依旧令人担忧。美国6月NAHB房屋市场指数从5月份的66下降到64,不及预期的67。美国5月新屋开工率同比下滑0.9%,不及预期的增长0.4%,亦远不及前值的增长5.7%。美国5月成屋销售年化总数为534万户,月增长率为2.5%,同比下降1.1%。美国6月制造业PMI初值降至50.1,不仅低于市场预期的50.4,也低于5月终值50.5,继5月之后再创2009年9月以来新低。美国6月服务业PMI初值为50.7,预期和5月终值分别为51.0和50.9。美国6月14日当周的MBA抵押贷款申请活动指数下滑了3.4%。另外,美国6月15日当周首次申请失业救济人数为21.6万,略低于预期的22万和前值22.2万;6月8日当周续申请失业救济人数为166.2万,也低于预期的168万和前值169.5万。

来源:证券市场红周刊红周刊文丨范江河正当A股投资者焦急地盘算节后开盘到底“是买是卖”时,深交所对岸的港交所提前3个交易日“鸣锣开市”,给A股的节后走势来了一个“预演”。1月29日~1月31日间,恒生指数累计下跌5.86%。不过市场企稳态势似乎开始显现,3个交易日的跌幅逐渐收窄,分别为2.82%、2.62%和0.52%,市场已经逐步消化了悲观的情绪。

境外投资者9月增持境内债券只有57亿,环比锐减93%。美元指数纽约尾盘涨0.29%,报96.69,创两个半月新高。行情预期:即使本周有大规模逆回购操作到期,但月末财政支出增加,资金面延续宽松不改。银保监会跟进保险机构长期资本投资,进一步落实专项产品平稳有序进行。人民币汇率一路下行,直逼7重要关口,然而美元指数仍然坚挺,这将可能在一定程度上减弱国内债券对境外投资者的吸引力,增持度急剧下降,预计会对债券收益率下行动力减弱。整体而言,预计债市延续偏强震荡行情,但是考虑到近期期债涨幅较大,投资者注意回调风险。

14点52分,沪指午后一路滑落至2887点附近,股民小王不禁拍大腿,感叹自己今天又追高了。他想不到的是,后面8分钟会有什么样的景象发生。从14点52分开始至14点57分,沪指出现了V型拉升。14点57分至15点,沪指更是出现了直线拉升,一举站上了2900点。

次贷危机过后,多个发达国家在实施QE的过程中实际上也可以看作某种程度的赤字货币化。以美国为例,次贷危机后,在大幅降息的同时也采取了积极的财政政策,2009年美国的联邦财政赤字一度达到1.4万亿美元,是2007年的近9倍。财政赤字的扩大导致美国国债发行规模上升,而美联储实施QE计划的过程中实际上也为这些新增国债变相买单。此外,次贷危机过后,日本用于财政支出的国债发行也出现了进一步的扩大,目前日本央行对日本国债的持有规模占总规模的比重已经超过40%。

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